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共达电声:全球领先的微型电声元器件厂商

发布时间:2012-02-09    研究机构:海通证券

全球领先的微电声元器件供应商。公司专注于微型麦克风、微型扬声器/受话器等电声元器件产品及其组件的研发、生产和销售。其微型驻极体麦克风在行业处于领先地位,2010年销量为3.1亿只,中国第二、全球第四,市场占有率为12.09%。2010年公司营收3.87亿元,综合毛利率为32%,高于同行业A股上市公司毛利率水平。同时公司微型扬声器/受话器的产销量快速增长,占比逐渐上升,占主营业务收入的比例由2008年度的0.87%提高到2011年1-6月的12.31%,产品结构逐步优化。

行业需求稳定增长。随着消费电子的增长以及创新应用与升级,微电声元件需求将不断提高,发展速度高于消费电子行业平均水平。2010年全球微型驻极体麦克风产量25.82亿只,比2009年增长22.78%,预计2012年将达到28.84亿只,2015年到37.91亿只。2010年全球微型扬声器/受话器销量达到73.75亿只,比2009年增长19.63%。预计2012年量将达到87.25亿只,2015到117.72亿只。未来中低端市场竞争加剧,高端市场集中化趋势明显。

技术研发实力行业一流。公司主要技术人员具有20余年的电声元器件研发和生产制造经验,并与泰尔实验室、清华大学等研究院保持密切的技术合作关系,并于2011年在世界声学领域前沿丹麦成立研发中心,聘请声学领域的资深专家从事前沿技术研发。公司共获专利57项,申请专利14项,拥有近百项专有技术。

公司具有优质稳定的客户资源。公司产品立足于中高端,赢得了MWM公司(主要客户为苹果、微软、思科等企业)、索尼、索尼爱立信、三星、西门子、佳能、中兴、华为等国内外优质企业。客户对产品品质要求高,认证后供应商订单稳定,公司产品质量水平达到50PPM。2010年内公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入的51.08%,其中对MWM公司占到34.70%。

募投项目提高公司产能,改善公司产品结构。公司拟公开发行3000万股,募投项目微型驻极体麦克风技术改造项目增加产能1亿只,为开拓诺基亚做准备;微型扬声器/受话器技术改造项目新增产能1.28亿只,将提高对三星和索尼的供应能力。新建硅微麦克风项目年产1.2亿只,超薄平板电视音响系统项目年产模组200万套。募投项目将增强公司产能,改善公司产品结构,提高公司竞争力。

合理价值区间为10.5~14.0元,谨慎申购。基于公司所处行业及公司领先地位,我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.42、0.70元和0.84元; 给予公司2012年PE为15~20倍,对应合理价值区间为10.5~14.0元。 风险提示。

(1)下游客户集中风险;

(2)第一大客户被收购的风险。

申请时请注明股票名称