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共达电声:下半年业绩有望快速增长、小公司大市场蕴育巨大弹性

发布时间:2012-08-28    研究机构:中投证券

公司公布2012年中期业绩:收入2.27亿、同比增长0.15%,营业利润2255万、同比增长4.88%,净利润2199万、同比增长1.1%,每股收益0.18元。其中第2季度实现收入1.21亿、同比下滑1.32%,净利润1397万、同比增长2.7%,每股收益0.12元。

投资要点:

公司Q2净利润环比大幅改善,预计Q3净利润中值同比增长40%、环比增长23%左右。受益收入增加及三项费用节约,第2季度实现收入1.21亿、同比下滑1.32%、环比增长15.2%,营业利润1482万、同比增长7.8%、环比增长91.9%,净利润1397万、同比增长2.7%、环比增长74.3%,综合毛利率30.2%、同比和环比基本稳定。同时,公司预告1-9月净利润在3400-4400万之间、同比增长0-30%,折合每股收益0.28-0.37元;其中Q3净利润再1200-2200万之间、同比增长-1.9%到81%,折合每股收益0.10-0.19元。

随着产能结构的变化、MEMS 麦克风和扬声器/受话器在收入中的占比将快速提升。根据公司产能扩张计划和投资进度,我们分析传统的驻极体麦克风2011年底产能4亿只左右,预计12年将达到4.5亿只、约有10%的增长;MEMS 麦克风为公司新建项目,预计2012年将建设到6000万只左右的产能,其中大部分通过MWM 公司供应给Apple;扬声器/受话器2011年底产能4000万只,2012年预计可以做到1.1-1.2亿只、实现2-3倍的增长。此外,还有100万套平板音响的产能。

苹果和华为订单是2012年业绩能否达到或超过预期的关键。公司一直通过MWM 公司为苹果的iPod 和笔记本产品提供电声元件,2011年来自苹果的收入大约1亿元左右,预计随着下半年MEMS 产品的供货上量,会有一个比较大的增长。此外,华为的订单也有较大增长,上半年受国产智能机出货影响,预计执行进度低于预期。

小公司大市场蕴育巨大弹性。我们分析随着智能终端市场的迅速发展,微电声市场需求将大幅增长。2011年公司收入仅4.5亿元,未来随着客户拓展、以及从元件向模组拓展,公司业绩存在巨大弹性。我们看好公司在该领域的长期积累和巨大弹性,也是我们持续推荐的根本逻辑。

“强烈推荐”评级、目标价格25.5元/股。我们预测公司12-14年净利润分别为0.72、1.02和1.38亿元,每股收益分别为0.60、0.85和1.15元。“强烈推荐”评级,目标价格25.5元/股、对应2013年30倍PE。

风险提示:市场竞争风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险、募投项目风险等

申请时请注明股票名称