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共达电声调研报告:MEMS产品有望推动业绩稳健增长

发布时间:2012-09-20    研究机构:长城证券

投资建议: 共达电声(002655)是专业的电声元器件、组件制造商以及电声技术解决方案提供商,客户包括MWM公司(其主要客户为苹果、微软、思科等著名企业)、三星、索尼、西门子、华硕、华为、中兴、联想、富士康等国际国内一线品牌,MEMS产品将成为公司未来的重要看点。我们预计公司2012-2013年营业收入为6.09亿、8.22亿,净利润为0.74亿、1.00亿,EPS为0.62元、0.83元,目前股价对应PE为33.29倍、24.76倍。给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 专业的电声产品制造商。公司产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组,客户包括MWM公司、三星、索尼、西门子、华硕、华为、中兴、联想、富士康等国际国内一线品牌。2009-2011年营业收入复合增速40.54%,净利润复合增速86.53%。受益于下游智能终端产业快速发展,以及公司客户资源强大,近年来业绩持续稳定增长。

微型驻极体麦克风是优势产品。公司微型麦克风产品主要为微型驻极体麦克风,在手机、笔记本电脑、平板电视、汽车电子等消费类电子产品中应用广泛,未来全球微型驻极体麦克风需求仍将逐年上升。2009-2011年销售占比超过80%。公司驻极体麦克风2011年底产能约4亿只左右,我们预计今年将达到4.5亿只,预计全年驻极体麦克风产能利用率保持在85%以上。

扬声器/受话器产能扩张较快。微型扬声器/受话器应用领域较微型麦克风更为广泛,市场需求量大。扬声器/受话器募投项目将新建自动生产线4条,半自动生产线12条。项目建成后,微型扬声器/受话器年产能将由2200万只增加到1.5亿只,新增年产能1.28亿只。

MEMS是公司未来发展重点。硅微麦克风具有可表面贴装、耐高温、稳定性好、微型化等优点,可实现规模化、自动化生产,有利于提高生产效率、降低成本。硅微麦克风目前的应用领域以高端智能手机为主,未来硅微麦克风市场需求将快速增长。我们预计2012年4季度,公司MEMS产品产能利用率和良率均保持稳定增长,今年年底MEMS产能达到6000万只,其中大部分通过MWM公司供应给苹果公司。

风险提示:人力成本上升过快,产品价格竞争加剧。

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