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共达电声调研报告:迅速成长的电声器件供应商

发布时间:2013-03-05    研究机构:民生证券

一、分析与判断

电声行业下游需求旺盛

受益于智能手机、平板电脑的推动,麦克风、扬声器需求旺盛,智能手机中,为了提高音质,越来越多的智能手机使用两个或以上麦克风,增大对麦克风的需求。高端领域,硅微麦克风正逐步代替驻极体麦克风,据预测,硅微麦克风15年需求量将达到20亿只,11-15年复合增速29%。扬声器的市场规模超过麦克风,预计15年需求超过100亿只。

MEMS麦克风将成为公司未来业绩增长的主要动力

MEMS麦克风是公司重点拓展的产品,公司使用上市募集资金扩产了mems麦克风,目前产能已经上升至500万只/月,预计13年将形成1000万只/月产能。公司MEMS麦克风目前主要通过和MWM合作使用于苹果产品中,MEMS麦克风目前出货量比较小,国内智能手机今年出货量有望大幅增长至3亿台,更多的中高端机型采用mems麦克风,公司mems麦克风已经通过了国内一些知名厂商的认证,随着公司进入华为等其他厂商的供应链,mems麦克风的产能利用率有望提升,成为未来业绩增长的主要动力之一。

扬声器产能扩张市场占有率将扩大

公司扬声器起步较晚,11年全球市场占有率不到0.2%,盈利能力较歌尔声学、AAC低,主要原因有:1)技术积累时间较短2)产能较小,规模效应不明显,公司在募投项目中对扬声器进行了扩产,扬声器的主要客户有华冠、华为、索爱等,我们看好扬声器在中兴等国内品牌手机厂商中的拓展,盈利能力将随着出货量增加而提高。

重点客户中渗透率提高和新客户拓展值得期待

公司采取了绑定大客户战略,进入了MWM(间接为苹果供货)、华冠、索尼、索爱、三星等大客户的供应链,大客户战略使公司享受大客户增长对业绩的推动。歌尔声学、AAC将主要精力投入至苹果、三星等国外一线品牌,国内华为、中兴等手机厂商出货量的大幅增长将是公司的机会,公司在华为、中兴中的拓展已经取得了一定的效果,我们预计公司在国内手机厂商中的份额将继续增大。公司也一直致力于拓展诺基亚、三星等国际客户,今年也有望取得一定的进展。

二、盈利预测与投资建议

预计13-14年归属于上市公司股东的净利润为0.52亿元,0.67亿元,EPS分别为0.43元,0.56元,相应PE38、30倍,首次评级给予“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称