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共达电声:主业差强人意,估值合理

时间:2016-07-28    机构:群益证券(香港)

结论与建议:

电声企业谋求转型,1H16公司电声业务表现相对平淡,营收YOY-2%,净利润下降14%,对应2Q营收及净利润分别下降17%和3%,反应消费电子需求增速放缓。公司拟增发收购春天融合及乐华文化,标的公司与知名艺人及导演有深入的合作关系,拥有优质的文化娱乐资源,幷且承诺2017年净利润4亿元,对于公司业绩将有明显的帮助。

基于增发过会,公司拓展影视文化业务的假设,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.9亿、4.4亿,YoY增长879%、增长133%,对应EPS为0.24元(摊薄)、0.56元(摊薄);目前股价对应PE分别为64倍、28倍(摊薄),估值相对合理,给予持有的投资建议。

1H16净利润下降14%,惟毛利率抬升: 1H16公司实现营收3.2亿元,YOY下降1.8%,实现净利润789万元,YOY下降14%,扣非后公司净利润471万元,YOY增长93.4%。相应的,2Q16公司营收1.6亿元,YOY下降16.8%,实现净利润536万元,YOY下降3%。公司主业表现相对平淡。从毛利率来看,1H16公司综合毛利率30.3%,较上年同期增加了6.3个百分点,其中2Q16综合毛利率31.8%,较上年同期增加了7.5个百分点。公司同时发布1-3Q16业绩预告,预计净利润区间1059万元-1513万元,YOY下降30%到持平,对应3Q16净利润270万元-724万元。

增发开辟影视文化业务:公司拟发行不超过4.18亿股(相当于目前股本116%),募资32.7亿元用于收购春天融合和乐华文化股权幷用10亿元用于未来影视剧拍摄。标的公司与知名艺人黄渤、导演管虎等演艺界人士有深入广泛的合作,属优质的文化娱乐资源,同时,标的公司承诺2016年收入及净利润分别为16亿元和3.1亿元,2017年收入及净利润分别为20.7亿元和4亿元,对于公司业绩提升将有显著影响。

盈利预估:基于增发过会,公司拓展影视文化业务的假设,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.9亿、4.4亿,YoY增长879%、增长133%,对应EPS为0.24元(摊薄)、0.56元(摊薄);目前股价对应PE分别为64倍、28倍,估值相对合理,给予持有的投资建议。